近两周来，随着中国宏观经济数据和A股市场的变化，外资机构开始调弦定音，有迹象表明，外资机构正在调高对中国市场的“投资评级”，表示A股市场目前已经具备了投资价值。

    激辩估值水平

    记者注意到，对于目前A股市场，多空双方各有依据和说辞，而空方声音一度占上风。空方观点多数来自于国外机构，他们认为A股估值水平应该与国际接轨，并表示A股股价的价值中枢仍有进一步下移的趋势，部分看空后市的机构甚至认为上证指数将跌至2006年末以下的水平。

    在3月份A股跌破4000点时，有报道称，瑞信中国研究部主管陈昌华就表示A股是用1年时间走完了5年牛市。分析人士对此的判断是，国际机构对中国股市的担忧情绪在上涨。

    花旗集团中国研究部也发布报告表示，鉴于持股价值缩减对公司利润的影响，中国股市可能会再跌21%。另一国际投行高盛则发表报告预计，中国A股市场2008年的回报率为负11.3%。这些国外投行的表态措辞相当一致，他们认为，中国A股估值下行还没彻底，而且开始准备长期看淡市场前景。

    当然，少数国际机构也持有另一种看法。摩根大通亚太区分析师PAULHOOPER表示，“估值往往受到情绪的影响。而简单地用发达国家和地区的市盈率水平来衡量中国A股市场的投资价值，则明显忽略了中国经济快速增长的背景。”

    国内一些券商和基金的分析师表示，比较来看，虽然沪深股市的PE（市盈率）水平在国际同业中似乎偏高，但相对中国经济体来说，目前A股接近30倍左右的PE是合理的。国内分析家们认为，中国GDP增长率是美国5倍，中国上市公司的总体成长性显然要高于美国公司，因此中国股票的市盈率在20倍至25倍，是符合资本市场基本规律的。

    近两周，国内机构也纷纷推出有关A股估值的报告。海通证券的报告认为，从估值的纵向比较来看，两市目前PE已回落到合理估值区域之内，股市的系统风险大大降低，可以说在4000点附近构筑底部的几率较大。

    记者在采访北京一些券商和基金时发现，机构一再想让市场各方有一个共识：目前上市公司的良好业绩也将进一步支撑A股PE的含金量。广发基金公司副总经理朱平表示，目前市场已进入可投资区域。上海一位基金经理表示，市场下跌以及上市公司业绩增长的双重因素，使得A股市场整体过高的估值水平得到了大幅修正。

    中国政法大学教授刘纪鹏表现出了对A股的信心，他认为不能以美国成熟股票市场的标准来衡量A股市场，目前A股的下跌在于信心的缺乏，而不是基本面出现问题。

    态度趋向客观

    4月16日国家统计局发布3月份CPI数据，也引起了国际机构的关注。

    “我们已密切地关注到这一数据，如果中国CPI能持续地回落到一个合理区间，市场对宏观政策的预期将逐步明朗，A股市场也将让大家逐步乐观起来。”高盛分析师石英山表示。

    国际机构对A股估值的态度转机，来自于对中国经济和上市公司基本面的理性客观分析。世界银行行长佐利克表示，中国经济基本面保持良好发展趋势，这将为上市公司业绩增长提供支撑。佐利克说，受最近全球金融市场动荡影响，中国股市受到冲击，中国经济增长也会略微放缓，但总体而言，中国经济仍可望继续强劲增长。

    高盛亚洲团队也对中国宏观经济作出较为乐观的看法，他们认为中国CPI短期内会继续高位运行，但可能有收窄倾向，进而降低对A股的压力。在国家统计局4月16日公布宏观数据之前，高盛的研究报告预计，中国第一季度GDP增长将由去年第四季的11.2%放缓至10%，而3月份的CPI将从2月份的8.7%小幅降低至8.4%。

    摩根士丹利最新发布的研究报告指出，中国指数12个月预测市盈率跌至14倍水平，已呈现出长期投资价值。摩根大通亚太区分析师PAULHOOPER乐观地表示，“在经历了史上最糟糕的一个季度后，A股市场的预期正在回暖，而且，大部分坏消息已经于一季度得到消化，现在是买入摩根士丹利中国指数的时机。”此外，罗杰斯也公开宣称，自己已经买入A股股票，“谁卖A股谁后悔”。（记者 方家喜）